当我在呼唤救市的时候，救市政策实实在在地来到了我们的面前。规范大小非减持和降低印花税，明确地传递了管理层希望股市向好的信号。

 

上一篇博客过，在人民币继续升值，流动性依旧过剩的背景下，下跌中的股市制造出赔钱效应，迫使资金流向消费领域造成通货膨胀，进一步迫使政府采用加息等调控手段，而加息有可能进一步促使热钱流入，进一步增加流动性，造成对经济发展极其不利的恶性循环，最终可能导致“滞涨”的局面。而通过适当的政策导向，引导资金重新流入股市，则可以将问题留给后来者。

 

现实的情况是，引导资金重新流入股市的政策已经出炉了，资金推动型行情很有可能就在眼前。那么，我们还需要等待什么？

 

当然，市场的风险也是十分巨大的，主要表现在：

 

(1) 技术方面，在消息公开之前，大盘从最低点已经上行了接近10%，明天也许还会再高开近5%，短线获利回吐压力沉重；另外，大盘至6124点下行以来，并没有明显的恶性赎回发生，这意味着套牢盘基本没有得到释放。

 

(2) 价值方面，市场的估值水平可以说并没有调整到位，这就意味着在此轮可能的行情中可能缺乏价值投资者的参与。

 

然而，在充分评估风险和收益之后，我仍然认为，印花税调整带给我们的，是一次值得投入真金白银去尝试的机会。尽管一种可能发生的情况会让我套牢在一次小反弹的高点而遭受损失，但我觉得更有可能发生的是，大盘走势从此反转，一场轰轰烈烈的令人血脉膨胀的资金推动型牛市就在眼前，我不愿承受踏空。

 

股票池：加入 中信证券 辽宁成大 吉林敖东
操作手法：谨慎追高，盘中跳水接货

 

要再次形成牛市，我们不缺钱，也不缺政策，缺的只是信心。那么，让我以一首《死了都不卖》来结束本文，希望它能够给我，和所有的其他多头们，以充足的信心，必胜的信念，来面对未来，面对牛市。

 

《死了都不卖》

 

把股票当成是投资才买来
一涨一跌都不用担心掉下来
不理会别人是看好或看坏
只有你翻倍我才卖

 

我不听别人安排
凭感觉去买入持有就会很愉快
享受现在 别一套牢就害怕失败
许多奇迹中国股市永远存在

 

死了都不卖
不给我翻倍不痛快
我们散户 只有这样 才不被打败

 

死了都不卖
不涨到心慌不痛快
投资中国心永在

一 谨慎抄底

 

随着“亚洲最赚钱公司”中石油的破发，大盘跌破了前期平台并加速下行。按上证指数计算，目前的点位距离腰斩仅一步之遥。从过去来看，我自己选择在1月15日 - 1月21日全部清仓离场（见1月21日博客），十分庆幸地躲过了大盘2000多个点的暴跌。那么站在现在的位置，如果看待市场未来的走向？

 

令我十分悲凉的是，我竭力寻找走势反转的理由却一无所获，价值、技术位置、资金面、事件，四个因素仍然全面向空。

 

(1) 价值面上，未来的巨大不确定性使我们无法评估当前绝对估值水平的高低，但有两条基本的事实使得大部分个股在估值方面缺乏吸引力：

A. 蓝筹股整体上的A/H价差依然存在，A股依然相对高估。
B. 前期蓝筹股的跌幅超过大盘，这意味着非蓝筹的个股在整体上的估值反而相对提升。

我在1月21日认为价值面中性，却在今天认为价值面向空，看起来不尽情理，其实并不尽然。1月21日我写道，市场的估值水平，在“宏观经济不出问题”的情况下“不能说有太大的泡沫”，然而在此之后，实际发生的事情使“宏观经济不出问题”站不住脚，这中间牵涉到人民币升值，通货膨胀，美国次按危机以及美联储大量注入流动性等诸多命题，这些都将在第二部分详细讨论。

 

(2) 技术位置方面，指数走出M头，6100的蓝筹顶部和5500的个股顶部完全确立，上方套牢盘沉重，形成巨大的压力。

 

(3) 资金面上，基金的一季度报表显示基金赎回潮并没有发生，这就意味着赎回潮引发的被动下跌并不是已经发生了而是正在孕育中。

 

(4) 事件方面，奥运和股指期货都还没有兑现。

 

在所有影响市场的因素都强烈指向空方的时候，谈反转实在是为时过早了。地板下面有地下室，地下室下面有地窖，地窖下面有地狱，下了地狱才发现地狱还有18层，过早的抄底很有可能将自己置于万劫不复的境地。

 

05年7月开始的牛市，从998涨到6000多点，哪怕今年7月跌到1500点，大盘点数三年仍然涨了50%，这并不是什么完全不能想象的事情。问题在于，从998点涨到6000多点的获利者和6000多点跌回1500点的受损者并不是同一拨人。错过了牛市并不可怕，可怕的是一方面错过了牛市赚钱的机会，另一方面在赔钱的时候冲进去为牛市买单。

 

二 机会在哪里

 

从宏观角度上看，05年开始的牛市之所以如此波澜壮阔，根本上是因为基本面和资金面的作用在大方向上一致：上市公司业绩高速增长，同时人民币不断升值带来流动性的增加。

 

而现在，人民币升值依旧，流动性仍然泛滥，然而资产价格已经过度地反应了这一事实并开始反方向地运动，对资金不再构成吸引力。于是一方面资金流向消费领域，造成通货膨胀，迫使政府必须紧缩银根，增加了企业的资金成本；另一方面资金流向原油、农产品，造成企业的经营成本上升。这一切持续下去将会动摇“上市公司业绩高速增长”的基础。

 

针对这一现实，政府可能以三种不同方式的宏观调控来应对：

 

(1) 放开资本项目管制，允许人民币自由兑换。这可能使得人民币迅速升值到位，热钱获利而撤出，从而从根本上平抑流动性过剩。但这会使得出口企业短期内的巨大阵痛，属于硬着陆的解决方案，从历史经验上看这不像是共产党解决问题的方式。

 

(2) 继续用加息等传统方式回收流动性。但只要人民币不能放开手地升值，加息必然扩大利差，促使热钱涌入，于是一方面增大了企业贷款的困难，另一方面却不能缓解流动性的问题。如果这种方式继续下去，其结果将是经济停滞，通货膨胀的最差局面。这也是所不愿意看到的。

 

(3) 放弃从紧的货币政策，并容忍资产泡沫使流动性得以泄洪。如果政府既不愿意经济停下来，又不愿意看到过大的通货膨胀，还不想损失出口企业的利益，最后就只能吹起来一个更大的泡泡，将问题留给后来者。

 

这种解决方式是我想重点讨论的。如果一个方案能形成一个皆大欢喜的局面，把问题留给未来，那么它被选择的可能性就相当大了。它的要素有：

A. 稳定利率，激活信贷。一方面使得企业不在贷款方面面临困难，以保证经济增长。另一方面抑制热钱的流入。

B. 形成强烈的政策导向，使资金重新流入资本市场，以控制通胀。

 

这两点其实就是所谓的“救市”。当然其目的并不在于救市，而在于救活宏观经济，它的本质在于利用资本市场和消费领域资金面的跷跷板效应，令流动性推动资本市场上行而不是推动消费品价格上涨。如果真的存在这方面实质性的政策，一个新的“5·19”行情可期，即可能启动一次大规模的，缺乏基本面支撑的资金推动型行情。

 

从我对我党的认识上看，选择这条饮鸩止渴的道路并不是不可能发生的事情。当然，现在没有必要为了假想中的行情而冒现实的风险。至少我自己，仍然会选择继续空仓，以待时机。

1. 非常拥护
2. 比较拥护
3. 中性
4. 比较反感
5. 非常反感
6. 奥他妈的运

 

由于藏独和国外反华势力这段时间非常无聊的闹事，本人民族感上升，故大幅上调奥运的评级，从第6档“奥他妈的运”上调为第4档“比较反感”。