自从Horsp同学对我说美联储是一家私人银行开始，我就一直有一种冲动，要弄清信用本位制度下货币的本质。借助各家搜索引擎和各个内容站点给我提供的帮助，加之本人的思考总结，形成如下的笔记。由于本人实在外行，其中不正确和不准确的地方一定很多，希望内行人士多多指教。

1. 货币的价值

由于中国是共产党领导下的公有制经济，存在着“党”和“国家”两个让人捉摸不透且很难定位的经济实体，所以这篇笔记主要以私有制的美国为考察对象。

美元是美国中央银行（美联储）发行的一种凭证，在金本位时代，美元的持有者可以向中央银行兑换等值的黄金。在信用本位制度下，美元仍然是中央银行发行的凭证，但持有者再也不能从央行兑换到什么。它彻底地成为一张纸，一个符号，那么是什么在决定着它的价值呢？

(1) 随着商品经济的发展，人们产生了对一般等价物的基本需求，具体地说，是对价值尺度和流通手段的需求。
(2) 法律规定了美元是唯一合法的一般等价物。
(3) 政府规定了以美元作为税收支付的手段。

由于以上三点，对美元的需求永远存在，于是美元具有了基本面的支撑，产生了价值。而具体一美元购买力高低，则由供求关系决定，于是有必要探寻货币供应的根源——货币发行。

2. 货币的发行：最初的货币信贷创造

中央银行拥有发行货币的权利，它开动印钞机的成本很低，而印刷出的美元却可以按其购买力兑换成实际的商品，这难道不是赤裸裸的掠夺么？在美国这样一个私有财产神圣不可侵犯的环境如何行得通呢？

感谢《货币战争》，尽管它是一本很愤青的书籍，但在科普方面确实写得相当到位。翻阅了网上其他一些资料，说法也基本一致：美国发行货币，是通过政府向央行借出美元来实现的。

这一借贷行为的具体操作方式是，央行“制造”出美元，用来“购买”美国国债。从政府一边看，它获得的美元是借来的，这毫无问题；从央行一边看，所有它印刷的货币是以完全等值的美国国债作为资产储备的，也没有什么问题。这里面最玄妙的地方是，双方都只印刷了一些纸张，政府便“无中生有”地得到了具有实际价值的货币，而从普世价值的观点来看，这个交易完全合法，双方的账目也都收支平衡，那么问题在哪里呢？

问题就在于美国国债的抵押品上，美国国债是以政府未来的税收作为抵押的，这就意味着美国政府承诺未来能还清这笔借款，否则央行将可以把抵押品据为己有。事实上，因为未来是无限远的，所以从理论上说政府永远有能力还清欠款。

总结起来，美国发行（或者说增发）货币的过程，是通过信贷创造的方式，透支了未来的税收收入，并以货币的形式体现出来。央行的印钞机每制造出一美元并借给政府，都意味着政府透支了未来一美元。“未来”这一个因素，是对“无中生有”最好的解释，也是信用本位制度的根本支撑点所在。

到此为止，由于每一美元都是央行向政府的借贷行为产生的，所以下面的等式成立：

央行总贷款数额 = 市场上货币总数

3. 商业银行：扩大的货币信贷创造

政府得到了美元，可用其兑换实际的商品，从而使美元现金流入市场，在公众间进行流通。一部分现金可能处于持续的流动状态中，而另一部分现金则被部分人存入商业银行，成为公众存款的一部分，而公众存款又包括活期和定期两种。可随时支取是活期存款相对于定期存款的区别，但这不是主要的。最主要的一点，是活期存款本身能起到支付手段的作用：通过银行划账而不是现金交易实现支付。

商业银行吸纳了公众存款之后，就可以利用这些存款放贷，而活期存款也可以被用作放贷，则是商业银行体系最华丽的设计。下面用一个假想的例子来说明这一设计的绝妙之处：

(1) A存了一万美元现金到银行。
(2) 银行把这一万美元借给了B，但是B并没有把这一万美元作为现金取走，而是作为活期存款继续存放在商业银行，通过划账的方式实现支付。于是，银行虽然把钱借出去了，但只是账目上的变化：从一万美元存款，变成了两万美元存款和一万美元贷款。而且，无论B把钱用到了何处，只要是通过划账的方式进行的支付，银行的总存款数目就永远不会改变。银行仍然有一万美元现金！！
(3) 银行再把这一万美元借给C，银行账目变成三万美元存款和两万美元贷款。
(4) 银行再把这一万美元借给D……

综上，只要有最初一点点的原始存款，商业银行就能使用鸡生蛋蛋生鸡的办法创造出足够多的存款和贷款，如果没有准备金制度的限制，这一过程在理论上可以膨胀到无限。

那么到此为止，如果把银行系统（包括央行和商业银行）看作一方，把政府和公众看作另一方，现在的等式变成了如下的形式：

贷款总量（包括央行贷款和商业银行贷款） = 流通中现金总量 + 活期存款总量 + 定期存款总量 (alpha)

现在很流行一个词叫“流动性”，衡量流动性的几个最重要的指标，M0，M1，M2，即来源于上面的等式，其中

M0 = 流通中现金总量
M1 = 流通中现金总量 + 活期存款总量
M2 = 流通中现金总量 + 活期存款总量 + 定期存款总量 = 贷款总量

根据上面的等式，无论货币是以什么形式存在（现金、活期存款、定期存款），它都是银行系统进行信贷创造的产物。

4. 结算：永远还不清的债

冤有头债有主，所有的货币都是政府和公众向银行系统“借”出来的，那么理应有还的那一天。

事实上，债权和债务的结算天天都在进行，但是为了得到一个简化的模型，我们认为所有的结算都是同一天进行的。现在假设M2=1000亿美元，亦即共有1000亿美元的债权债务需要结算，债权人是央行和商业银行，债务人则是政府和公众。

在之前的所有计算中，我都忽略了一个非常重要的变量：利息。关注上面的alpha等式，在结算的时候，一方面等式左边的“贷款”会产生利息，另一方面，等式右边的“活期存款”和“定期存款”也都会产生利息，但“流通中现金”是不产生利息的。

由于贷款利率总是高于存款利率，所以等式左边生成的利息总是大于右边。这就意味着在结算的时候，政府和公众向银行系统需要支付的，除了本金，还有利差。

在前述M2=1000亿美元的例子中，假设贷款利息一共40亿美元，存款利息一共30亿美元，则政府和公众一共需要向银行系统支付1010亿美元。

这里出现了一个重大的悖论！M2=1000亿美元，意味着政府和公众总共能拿出的货币也就只有1000亿，唯一能制造出另外10亿美元的方法只能是再发行新的货币，于是又产生了新的贷款……所以，政府和公众要将所有欠款还清，在理论上是不可能的。

5. 以贷还贷：永远的循环

事实上的情况是，有的个人可能选择全部还贷，有的个人会借一笔新的贷款。但把政府和公众作为一个整体来说，他们永远需要流动性的货币，于是不仅不能，也不会还清所有的贷款。那么伴随着新的贷款产生伴随着旧的贷款结算成为必然，这就是以贷还贷的模式。

延续前一个例子，假使政府和公众在第二年借了1100亿美元，其中1010亿美元用来归还之前的债务。这里有几个数字：

(1) 1000亿美元，其中包括两部分，一部分是央行“无中生有”发行的货币（央行贷款），另一部分是商业银行根据前述“鸡生蛋蛋生鸡”的原理创造出的贷款（商业银行贷款）。这部分美元将在银行账目中注销，从而退出流通。
(2) 10亿美元，即1010亿 - 1000亿，这部分是银行系统的利息（对于中央银行）和利差（对于商业银行）收入，将作为银行系统本身的资产而进入流通。银行家们的利润来源于此，而不是来源于传说中的滥印货币。
(3) 100亿美元，即1100 - 1000亿，为货币信贷总数的增量。

在实际的情况里，货币信贷总量总是在不断的变化之中。

6. 总结

等得到对自己有价值的推论之后再写吧。